Využívejme kapitálový trh

REPO je hovorový termín pro finanční operaci, při které dochází na dohodnutou dobu k výměně finančního majetku za majetek kapitálový. Při tomto typu obchodu je vždy výnos na straně nabízející finanční prostředky. V nebankovním sektoru se tyto transakce (REPO operace) nazývají operací buy-sell. Jedná se o operace využívané zejména při krátkodobém nedostatku likvidity.

Většina municipalit mívá při financování poměrně značné problémy s řízením svých peněžních toků (cash flow). Problém je většinou v časovém nesouladu plnění příjmů a nutnosti hradit nezbytné náklady. Počátkem roku bývají značné výdaje, ale naplňování příjmů, zejména daňových, se nedaří. Tento stav vede k potřebě hledat cestu pro krátkodobé získání finančních prostředků.

Řešením bývá kontokorentní účet (úvěr). Je však relativně drahý, pro některé obce špatně dostupný a neumožňuje zhodnocení příležitostně volných finančních prostředků.

Buy-sell

Buy-sell je nástroj, který umí řešit oba stavy, jak nedostatek, tak i zhodnocení relativního přebytku krátkodobě volných finančních zdrojů. Jeho využívání dosud není v komunální sféře běžné, ale pro jeho použití existuje stále více důvodů: snižují se úrokové sazby z termínovaných vkladů, zavedla se srážková daň na výnos z depozitní směnky,

sazba úroků u krátkodobých úvěrů je relativně vysoká a podmínky pro získání úvěru jsou přísnější, přičemž náklady na jeho přípravu a zajištění jsou značné.

Přesto se uvedené operace v komunální sféře využívají velmi málo. Důvodem bývá nedostatečná politické vůle k rychlému operativnímu rozhodování. Ta vyplývá z malé znalosti problematiky. Obec by však měla být připravena řešit své finanční záležitosti.

V čem je podstata operace?

Pro partnera poptávajícího krátkodobě volné prostředky je "REPO" operace, při které jsou minimální náklady a úrok z takto získaných peněz se pohybuje v rozmezí 1,1--1,7 násobku diskontní úrokové sazby (podle kvality nabídnutého cenného papíru, nominální výše a délky transakce).

Pro partnera nabízejícího volné finanční zdroje (obec) je tento obchod zajímavý:

1. výnosovým úrokem, který se u buy-sell operací pohybuje v rozmezí 8--12 % p. a.,
2. minimální rizikovostí operace, protože po dobu transakce má na majetkovém účtu u SCP převedeny obchodované cenné papíry,
3. vysokou likviditou.

Spárování nabídky a poptávky po volných zdrojích většinou zajišťuje obchodník s cennými papíry, který má celkový přehled o bonitě svých klientů, o kvalitě cenných papírů i o celkovém rozsahu nabídek a poptávek po volných zdrojích na trhu. Pokud celá transakce probíhá prostřednictvím burzy cenných papírů, pak je tu garantován i další stupeň kontroly a obchod je jištěn z rizikového fondu burzy.

Provedení celé operace zajišťuje obchodník na základě uzavřené komisionářské smlouvy. Při větších objemech transakcí (nad 20 % ročního rozpočtu, nebo nad 5 mil.Kč je vhodná konzultace s investičním poradcem (např. Asset Management), případně mít uzavřenou smlouvu o investičním poradenství.

Samostatné hospodaření

Pro uzavírání takovýchto obchodů musí být splněny u obcí minimálně dva základní předpoklady. Jedním je politická vůle pro přijetí takovýchto transakcí a druhým je dodržení ustanovení zákona o obcích.

Některá související ustanovení zákona č.367/90 Sb., o obcích:

• smluvní vztahy obce vychází z ustanovení 4 odst. 1 a 2
• rozsah a podmínky hospodaření obce jsou dány zejména 13 a 14. Uvedenou činnost provádí obec naprosto samostatně (bez souhlasu jiného orgánu či třetí osoby)
• povinnosti při hospodaření s obecním majetkem jsou uvedeny v 18, 19 a 20
• záležitosti předané do pravomoci rozhodování městskému zastupitelstvu jsou ustanoveny 36 a 36a. Některé pravomoci uvedené v 36a v odst.1 a 2 NELZE svěřit v žádném případě městské radě
• pravomoci obecní rady jsou dány 44 a 45
• iniciativní a kontrolní orgány obce mohou dle požadavku obecní rady spolupracovat tím, že se k předloženým návrhům vyjádří (není to však podmínkou 56).

Důležitá je připravenost

Na zajištění REPO operací je vhodné se připravit. Z hlediska rozvoje města či obce je vhodné stanovit jasná pravidla pro oblast ekonomické a finanční aktivity.

• Především by zastupitelstvo mělo schválit pro celé volební období rámcový plán rozvoje územního obvodu. Alespoň v dílčím rozsahu by měla být potvrzena oblast financování investic, přijímání úvěrů, záruk, způsob získávání majetku případně zásady jeho prodeje. Tím je zaručena investiční stabilita a jistota pro podnikatelský i občanský sektor.
• Zastupitelstvo by mělo schválit usnesením jednotlivé objemy transakcí případně jejich délku nebo likviditu a schválit převádění finančních prostředků na krátkodobé a střednědobé termínované a vkladové účty s definováním maximálních nominálních hodnot a termínů, případně i bankovních ústavů. Doporučuje se některé pravomoci přenést na radu (např. určité rozpočtové změny)
• Rada zastupitelstva usnesením schválit pro obchodníka s CP uzavření konkrétní komisionářské smlouvy a případné uzavření smlouvy o investičním poradenství. Obě smlouvy mohou být uzavřeny s naprosto odlišnými subjekty. K podpisu smluv rada zmocní starostu města případně jiného zástupce.
• Pro zhodnocování finančních prostředků na účtech obce s využíváním termínovaných obchodů (REPOoperací) se doporučuje schválit usnesením zastupitelstva jejich limit -- nominální výši a lhůty. Vnitřní přepis či zásady, které schválí zastupitelstvo, stanoví způsob komunikace mezi těmito orgány, případně starostou.

Obec která účtuje ve třídě 5 a 6 a vykazuje hospodářskou činnost nemusí uplatnit všechna výše uvedená pravidla, protože pro část volných prostředků zapojených do hospodářské činnosti nemusí být přijímány rozpočtové změny.

Politická vůle

V uvedené problematice rozhoduje především politická vůle nabídnuté obchody realizovat. Míra rizika je dána kvalitou investičního poradce a obchodníka s cennými papíry a způsobem kontroly. Formy pravidel záleží na vůli celé samosprávy.

REPO operace nebo buy-sell je zde osvětlena z obou stran obchodu. Pokud obec bude využívat uvedené operace oboustranně, pak mohou výnosové úroky bohatě uhradit úroky nákladové. Pokud bude obec tento prostředek používat pouze ke zhodnocení volných zdrojů, pak výnosový úrok bude výrazně vyšší než úrok na běžných termínovaných účtech, vkladech i depositních směnkách.

REPO operace nebo buy-sell je flexibilní nástroj, kdy v průběhu zhodnocování volných zdrojů je možnost obchody kumulovat a tím si zajistit vysokou likviditu. Při využívání k získávání cizích zdrojů pro financování je možnost chovat se k "REPU" jako k úvěru revolvingového typu a tím postupně část dluhu rolovat do dalšího období, případně prodlužit tak jeho splatnost.

Doba zajímavých výnosů z termínovaných vkladů už dávno skončila a levné a dostupné úvěry jsou pro komunální sféru taky hodně daleko. Proto se autor, po své dlouholeté praxi při financováním komunální sféry, snažil v tomto článku prezentovat tento zajímavý produkt (a to jak bankovní tak nebankovní). Přitom je důležité vědět, že na transakce které budou mít vyšší výnos než je míra inflace se každý musí dlouhodobě a pečlivě připravit.

Lubomír Pryl